남을 믿고 따른다는 것은
내가 생각과 판단을 안 한다는 것과 같다.

2006–2009

2008 글로벌 금융위기

미국 집값이 꺾이자 주택담보대출과 이를 묶은 증권에서 손실이 터졌고, 빚을 크게 낀 금융회사들이 무너지며 전 세계로 번졌어요. 집값에서 은행, 한국 원화까지 이어진 경로를 따라가 봐요.

질문 1

서브프라임이라는 말

2006년 미국 주택대출

2006년 미국 주택담보대출의 3분의 1이 '서브프라임'이거나 소득 증빙 없이 나간 대출이었어요.

'서브프라임 모기지'는 어떤 대출일까요?

1. 신용이 낮아 갚지 못할 위험이 큰 사람에게 내준 주택담보대출
2. 정부가 원금을 보장해 주는 가장 안전한 주택대출
3. 기업이 공장을 짓기 위해 받는 장기 대출

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질문 2

2008년 9월 15일, 무너진 투자은행

2008년 3월

투자은행 베어스턴스가 JP모건에 주당 2달러에 팔렸어요. 일주일 전 주가는 60달러였어요(이후 인수가는 10달러로 올랐어요).

2008년 9월 15일 파산 신청을 한 미국 투자은행은 어디일까요?

1. 골드만삭스
2. 리먼브러더스
3. JP모건

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질문 3

흔들릴 때 연준이 움직이는 방향

미국 실효 연방기금금리

2007년 여름 5.26%였던 금리가 2008년 10월 0.97%까지 내려왔어요. 금융시장 불안이 계속 커지고 있어요.

2008년 12월, 연준이 꺼낸 카드로 맞는 것은?

1. 물가를 잡으려고 기준금리를 다시 5%로 올렸다
2. 시장 일에는 개입하지 않겠다며 아무 조치도 하지 않았다
3. 기준금리 목표를 0~0.25%로 내리고, 주택저당증권 등을 대량으로 사들이겠다고 했다

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질문 4

집값이 꺾이면 은행이 아픈 이유

미국 집값 지수 (2000년 1월=100)

미국 집값은 2000년부터 6년 동안 80% 넘게 올랐어요. 그런데 2006년 7월 184.6을 찍은 뒤 오르지 않고 있어요.

집값이 오르지 않고 떨어지기 시작하면 은행과 투자은행이 위험해지는 경로는?

1. 연체가 늘고 담보 가치가 떨어져, 대출과 대출을 묶어 만든 증권(MBS)에서 손실이 난다
2. 집값이 떨어지면 사람들이 집을 더 사서 은행 대출이 늘고 이익이 커진다
3. 집값 하락은 집주인만 손해이고 금융회사와는 관계없다

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질문 5

자산 3%가 빠지면 생기는 일

2008년 리먼 브러더스

리먼은 약 6,800억 달러의 자산을 자기자본 225억 달러로 떠받치고 있었어요. 나머지는 모두 빌린 돈이에요.

이런 회사의 자산 가치가 약 3.3%만 떨어지면 어떻게 될까요?

1. 자산의 3.3%만 잃는 것이라 회사에는 큰 문제가 없다
2. 손실이 자기자본(약 225억 달러)과 맞먹어 자본이 사실상 사라진다
3. 빚이 많을수록 손실을 나눠 지니 오히려 안전하다

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질문 6

미국 위기에 원화가 흔들린 이유

원·달러 환율 월평균

2008년 1월 942원이던 환율이 9월 1,135원까지 올랐어요. 미국 금융회사들이 손실을 내고 달러를 구하기 어려워지고 있어요.

위기는 미국에서 시작됐는데, 왜 원화 가치가 크게 떨어졌을까요?

1. 한국 수출이 갑자기 크게 늘어 달러가 넘쳐났기 때문
2. 미국 위기라서 달러 가치가 먼저 폭락했기 때문
3. 세계 금융시장에서 달러 수요가 몰리면서 투자자들이 위험해 보이는 신흥국 자산을 팔고 달러로 바꿨기 때문

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질문 7

베어스턴스 매각 뒤, '이제 끝났다'?

2008년 3월

베어스턴스가 주당 2달러(이후 10달러)에 JP모건에 넘어갔어요. 일주일 전 주가는 60달러였어요. 연준도 금리를 빠르게 내리고 있어요(3월 실효금리 2.61%).

2007년 10월

S&P 500 지수는 2007년 10월 9일 1,565.15로 사상 최고를 기록했어요.

2008년 3월, '큰 회사 하나가 정리됐으니 위기는 끝났다'고 결론 내리기 전에 확인했어야 할 것은?

1. 주가지수가 고점에서 몇 % 떨어졌는지만
2. 다른 금융회사들도 비슷하게 빚이 많고 주택 관련 자산을 많이 들고 있는지
3. 연준이 금리를 내렸으니 더 볼 것이 없다
4. 베어스턴스를 인수한 JP모건 주가가 올랐는지

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질문 8

실업률이 바닥칠 때까지 기다리면

미국 실업률

2008년 1월 5.0%였던 실업률이 2008년 봄부터 가파르게 올라 2009년 3월 8.7%가 됐어요. S&P 500은 2008년을 903.25로 마쳐 한 해 38.5% 떨어졌어요.

2009년 3월, '실업률이 꺾일 때까지 기다렸다가 판단하자'는 생각의 가장 큰 약점은?

1. 실업률과 주가는 항상 같은 날 바닥을 치니 기다리면 정확히 맞출 수 있다
2. 주가는 앞으로의 기대를 반영해 경제지표보다 먼저 움직이는 경우가 많아, 지표 확인 시점엔 이미 크게 달라져 있을 수 있다
3. 실업률이 오르는 동안 주가는 반드시 계속 떨어진다

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이 사례에 나오는 말

유동성 자산 부채 자본 정책금리 연준 양적완화 기대 환율 통화 절상·절하 상관과 인과 반증 조건 레버리지

출처

2008 financial crisis · Wikipedia
Closing milestones of the S&P 500 · Wikipedia
Bankruptcy of Lehman Brothers · Wikipedia
FOMC statement, December 16, 2008 · Federal Reserve Board
Federal Reserve establishes swap lines with Brazil, Mexico, Korea and Singapore (October 29, 2008) · Federal Reserve Board
Federal Funds Effective Rate, monthly (FEDFUNDS) · FRED, St. Louis Fed
S&P CoreLogic Case-Shiller U.S. National Home Price Index (CSUSHPINSA) · FRED, St. Louis Fed
Unemployment Rate, monthly (UNRATE) · FRED, St. Louis Fed (BLS)
South Korean Won to U.S. Dollar Spot Exchange Rate, monthly (EXKOUS) · FRED, St. Louis Fed
South Korean Won to U.S. Dollar Spot Exchange Rate, daily (DEXKOUS) · FRED, St. Louis Fed
KOSPI — Annual returns · Wikipedia
US Business Cycle Expansions and Contractions · NBER